I. Latar Belakang Makro: Blokade Selat Hormuz Picu Krisis Rantai Pasokan
Pemicu inti dari perbedaan tajam di pasar logam minggu ini adalah meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah secara tiba-tiba. Memburuknya hubungan AS-Iran dan terganggunya pelayaran melalui Selat Hormuz telah memicu kepanikan mendalam atas pasokan belerang. Belerang merupakan bahan baku penting untuk produksi tembaga dan nikel – sekitar 20% produksi tembaga olahan global bergantung pada metode pelindian asam sulfat, dan sekitar 75% bahan baku asam sulfat Indonesia berasal dari Timur Tengah. Gangguan pasokan secara langsung telah meningkatkan biaya produksi logam non-besi. Pada saat yang sama, data CPI dan PPI AS untuk bulan Juni lebih rendah dari perkiraan, dan melemahnya dolar memberikan dukungan makro untuk penilaian logam.
II. Logam Mulia: Logika Safe-Haven Gagal, Emas Menembus Di Bawah $4.000
Meningkatnya konflik geopolitik tidak mendongkrak harga emas. Pada tanggal 16 Juli, emas spot London ditutup pada $3,977.41/oz, turun 2,03%, mencapai level terendah delapan-bulan; Emas berjangka COMEX ditutup pada $3,979.9/oz, menembus di bawah level penting $4,000.
Alasan emas "terpisah" dari risiko geopolitik: Komitmen Ketua Fed Warsh terhadap "toleransi nol" terhadap inflasi telah meningkatkan ekspektasi-kenaikan suku bunga, sehingga membebani emas; Klaim pengangguran awal AS berada di bawah ekspektasi, dan ketahanan pasar tenaga kerja mendukung dolar dan imbal hasil Treasury. Analisis Bridgewater mencatat bahwa pemegang cadangan resmi tidak akan melakukan investasi dan perputaran modal ke aset alternatif seperti infrastruktur AI juga membebani harga emas. Namun, People's Bank of China terus meningkatkan kepemilikan emasnya pada bulan Juni, dan tren pembelian emas-bank sentral global terus berlanjut, sehingga memberikan dukungan- jangka menengah-untuk harga emas.
AKU AKU AKU. Logam Dasar: Krisis Pasokan Belerang Membentuk Kembali Logika Penetapan Harga
Tembaga – Krisis Persediaan yang Dikombinasikan dengan Penekanan Biaya
Tembaga LME ditutup pada $13.587/ton minggu ini, naik 9% tahun ini-sampai-saat ini. Persediaan tembaga LME turun menjadi 300,600 ton, terendah sejak bulan Maret; persediaan global yang terlihat turun sebesar 42.000 ton menjadi 1,195 juta ton. Biaya pengolahan TC konsentrat tembaga spot turun menjadi -$134,2/dmt. Kekhawatiran pasokan belerang dan penipisan persediaan menjadi penyebab ganda.
Nikel – Kurva Biaya Direstrukturisasi Secara Tajam, Mencapai Tertingginya dalam Tiga{0}}Minggu
Nikel LME naik 2,3% selama minggu ini menjadi $17.195/ton, mencapai level tertinggi intraday sejak 23 Juni. Sekitar 75% sulfur yang dibutuhkan untuk proses HPAL di Indonesia diimpor dari Timur Tengah. Analis Macquarie mencatat bahwa melonjaknya harga sulfur telah menambah biaya HPAL sekitar $10.000/ton, hampir membalikkan keunggulan biaya Indonesia. Dikombinasikan dengan kuota bijih nikel-setahun penuh di Indonesia yang dikunci sebesar 260-270 juta ton basah, penurunan lebih dari 30% dari tahun 2025, ekspektasi kontraksi pasokan semakin menguat.
Aluminium – Tertarik oleh Ekspektasi Restart dan Resiko Geopolitik
Aluminium LME ditutup pada $3.185/ton, naik 1,3%; Persediaan aluminium LME turun di bawah 300.000 ton untuk pertama kalinya sejak tahun 2022. Produksi aluminium elektrolitik Timur Tengah telah berkurang sebesar 2,068 juta ton, namun pabrik peleburan aluminium EGA UEA telah memulai kembali 89 sel elektrolitik, dan kerugian sebelumnya secara bertahap diperbaiki, dengan faktor penurunan dan peningkatan yang saling terkait.
IV. Logam Energi Baru: Pendapatan Litium Melonjak tetapi Harga Di Bawah Tekanan, Nilai Strategis Tanah Langka Ditinjau Kembali
Lithium – "Pendapatan Kuat, Harga Lemah"
Laba bersih-setengah pertama Tianqi Lithium diperkirakan akan melonjak lebih dari 30 kali lipat dari tahun-ke-tahun, sementara Ganfeng Lithium meraih keuntungan. Namun, harga spot lithium karbonat tingkat baterai turun menjadi 148.900 yuan/ton, turun 6% selama seminggu terakhir. Sinyal memulai kembali sisi pasokan menguat, sementara pesanan penyimpanan energi di sisi permintaan tetap kuat, dengan pasokan dan permintaan jangka pendek menjaga keseimbangan yang ketat.
Rare Earths – Kontrol Ekspor Mulai Berlaku
Biaya pengadaan logam tanah jarang di perusahaan-perusahaan Jepang telah meningkat rata-rata sebesar 22,3% sejak tahun lalu, dan hanya 4,2% perusahaan yang mampu sepenuhnya menanggung kenaikan tersebut. Pada bulan Maret dan April, ekspor logam tanah jarang Tiongkok ke Jepang anjlok lebih dari 80% tahun-ke{-tahun, dengan perusahaan-perusahaan Jepang memperingatkan bahwa pabrik-pabrik mungkin terpaksa menghentikan produksi. Disprosium oksida tanah jarang dengan berat sedang-naik menjadi 1,44 juta yuan/ton.
V. Ringkasan dan Outlook
Pasar logam minggu ini menunjukkan pola "guncangan geopolitik yang mendominasi, perbedaan tajam antar variasi": logika safe-haven emas-telah gagal, menembus di bawah $4.000; tembaga dan nikel menguat karena kenaikan harga sulfur dan penurunan persediaan; aluminium melemah karena ekspektasi restart dan risiko geopolitik; litium menunjukkan "pendapatan yang kuat, harga yang lemah", yang mencerminkan skeptisisme pasar terhadap prospeknya; logam tanah jarang terus mengalami penilaian ulang nilai strategisnya di tengah pengendalian ekspor.
Menatap paruh kedua tahun ini, perkembangan situasi Selat Hormuz, jalur kebijakan The Fed, dan laju restrukturisasi rantai pasokan mineral penting global akan menjadi variabel inti yang menentukan arah pasar logam.
